昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东(dōng)大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可(kě)能会损(sǔn)害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多(duō)大(dà)进步(bù)。两国(guó)都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的(de)时(shí)候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波(bō)动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司(sī)的现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的(de)增长时期(qī)”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一(yī)个很大的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美(měi)联储资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他(tā)无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多(duō)久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全(quán)球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来(lái)，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日(rì)元做了(le)些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格(gé)局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市场预(yù)期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质(zhì)性(xìng)生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带(dài)来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年sand可数吗还是不可数，thousand可数吗11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)Lsand可数吗还是不可数，thousand可数吗H2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继(jì)续(xù)重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继(jì)续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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