5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处(chù)于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的(de)营(yíng)收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相夷洲今是何地，夷洲是哪里较于许夷洲今是何地，夷洲是哪里多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几年(nián)来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去(qù)的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下(xià)，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块(kuài)或(huò)是(shì)最(zuì)具有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开新闻(wén)发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的(de)基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十(shí)四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基(jī)础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高夷洲今是何地，夷洲是哪里性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机(jī)会，实现快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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