A股“股(gǔ)王”之(zhī)争进入白热(rè)化阶段，中(zhōng)国移动(dòng)股价周中创历史新高(gāo)，一度从独(dú)占A股市值(zhí)榜首近(jìn)3年(nián)的茅台(tái)手中抢下“A股之(zhī)王(wáng)”的光环(huán)，引发市(shì)场(chǎng)热议。截(jié)至周五收盘，茅台最终以微弱优势反超，但地(dì)位已岌(jí)岌可(kě)危。值得注意的是，因中国移动在A+H两地(dì)上(shàng)市，若按其(qí)A股股本计算则不过是一场计算上的(de)乌(wū)龙，但若(ruò)均按照A股股价等数据(jù)计算，则其总市(shì)值一度达2.19万亿(yì)元，超越茅台成为“市(shì)值王”。

　　拉长(zhǎng)时间看，在数字(zì)经济(jì)、信创(chuàng)、中特(tè)估(gū)、人工智能等一系列(liè)热(rè)点催化下，中国移动今年股价累计(jì)最大涨幅已(yǐ)近60%，自去年上(shàng)市以(yǐ)来最近一年股价(jià)累计最大涨幅接近(jìn)翻(fān)倍，而茅(máo)台股价则几乎仅在原(yuán)地踏步。有市场人士认为，中(zhōng)国移动和(hé)茅(máo)台(tái)这场股(gǔ)王宝座的(de)争夺可能揭示着A股未来的发(fā)展趋势。

　　▌A股股王变(biàn)迁(qiān)启示录：消费回(huí)潮卷(juǎn)出(chū)白酒泡沫 数字经济(jì)时代带(dài)来(lái)预备新股王(wáng)

　　A股(gǔ)总市值榜首(shǒu)之争，向来是市场关注焦(jiāo)点，回(huí)顾历史来看，最近(jìn)十多年来股(gǔ)王变迁(qiān)的背后(hòu)似乎也反应着国(guó)内经济趋势和产业(yè)价(jià)值的(de)变化(huà)。

　　回溯2007年中国石油登陆A股(gǔ)时，市值一(yī)度超过8万亿人民币。不(bù)仅(jǐn)稳居A股第一，甚至登(dēng)顶全球资本市场市值(zhí)之首，得益于(yú)当时基建大(dà)发展(zhǎn)时期，中石油在股王的位置上稳坐了八年，直到2015年工商银(yín)行依(yī)托当年互联网金融(róng)牛(niú)市成为新锐股王(wáng)。再后来(lái)，随着我国在(zài)2018年进入消(xiāo)费牛市，开启了此(cǐ)后三年的消费白马股大牛市，也成就(jiù)了如今贵州茅台股王(wáng)的A股传(chuán)奇。

　　（图片(piàn)来源：格隆汇、勾股大数据；资(zī)料(liào)来源：微(wēi)信公众号市值观察4月17日(rì)文章(zhāng)《谁是A股(gǔ)之王？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍(réng)一(yī)直稳(wěn)稳领跑，但(dàn)在高端白酒(jiǔ)的高估值泡沫下，以及今年春节后白(bái)酒行业的终端(duān)动(dòng)销几乎并未达(dá)到预(yù)期(qī)，整个白酒板块经历回(huí)调(diào)，公司股(gǔ)价也现大幅下跌(diē)。近(jìn)日(rì)，中国移动的突然崛(jué)起更是(shì)开始对(duì)其(qí)王位(wèi)发出了(le)挑战。

　　市场分析指出，中国移动一度超越(yuè)贵州茅(máo)台市值这(zhè)一历史(shǐ)性事件背后，除了离不开国家(jiā)政策(cè)持续(xù)推进的数字经济(jì)，与最(zuì)近爆火的人工智(zhì)能两大概念加持(chí)，还有来自(zì)于“中特估”这个新(xīn)概念(niàn)的(de)强力催化。

　　具体(tǐ)来看，根据数(shù)据显(xiǎn)示，当(dāng)前美(měi)股市值前(qián)十的(de)上市公司(sī)中，苹(píng)果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为科技股。有分析认为，科(kē)技进步已成提升生产力的重要因素，二(èr)级市场(chǎng)对科技企业的态度能一定程(chéng)度显示出科技(jì)企(qǐ)业的竞(jìng)争力强度。因此，以中(zhōng)国移(yí)动为代表的科(kē)技股“逼(bī)宫”以贵州茅台(tái)为(wèi)代表(biǎo)的消费股(gǔ)似乎也预示着市场中的积极现象。

　　目前(qián)，在(zài)我国经济逐渐(jiàn)向(xiàng)数字(zì)化深度转型的背景(jǐng)下(xià)，实(shí)力强劲(jìn)并实现华(huá)丽(lì)转(zhuǎn)身的中国移动，已经逐渐成引领中国经济(jì)潮(cháo)流的主力军。信达证券(quàn)研报表示，公(gōng)司作为国企(qǐ)数字经济担当，积极(jí)布局云计算、IDC、工业互联网等创新业务，伴随算力网(wǎng)络的进(jìn)一步发展，将拉动底层(céng)云计算业务(wù)的需求，公司具(jù)备较强的(de) IDC/云计算(suàn)业务能力，正(zhèng)在从传统管道运营商向数字科技(jì)领军企(qǐ)业加快跃迁升级，有(yǒu)望首先(xiān)迎来估值(zhí)重塑机遇。

　　同时(shí)，从估值修复情况来看，根据光(guāng)大(dà)证(zhèng)券4月(yuè)15日研报显示，2022年底以来，截(jié)至4月13日，三大运营商股价涨幅均超过20%，其(qí)中(zhōng)中国电信(xìn)涨幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估值分别修(xiū)复(fù)至1.61、1.18、1.44倍，已显(xiǎn)著(zhù)高于近五(wǔ)年(nián)区(qū)间平均PB（LF）。以中国移动为代表的三大运营商板块(kuài)，借助“央企低(dī)估值+数字经(jīng)济(jì)”成为率先修复(fù)的板块。

　　▌中国移(yí)动的新(xīn)魔法能否打破“茅台魔咒(zhòu)”？

　　与此(cǐ)同时(shí)，还(hái)有(yǒu)另(lìng)一个故事引(yǐn)发市场热(rè)议。即很长一段时(shí)间(jiān)以(yǐ)来(lái)，A股市场一(yī)直流传着“茅台魔(mó)咒”的传说，即大多股价超过茅台的上市公司(sī)，在(zài)风(fēng)光散(sàn)尽之后往往下(xià)场都不太好。本次中(zhōng)国移动直接在市值上超越茅(máo)台，结(jié)果是否会不一样呢？

　　回(huí)看那些(xiē)中了“茅台魔咒”的A股上(shàng)市公司，有同样中字(zì)头的中国船舶，其在2007年依托船舶(bó)业景(jǐng)气度提升，股价超越茅台并一度突破300元/股，但(dàn)好景(jǐng)不(bù)长，在2008年金融危机爆(bào)发、船舶业跌入(rù)冰点后(hòu)极速缩水(shuǐ)至30元附近，至今中国(guó)船舶股价维持在24元左右。此外(wài)，海普瑞、神(shén)州泰岳(yuè)、安(ān)硕信(xìn)息、中文在线、全通(tōng)教(jiào)育等多家公司股价均超越茅台，但最后(hòu)的结果不是(shì)业绩(jì)暴雷就是股价毫无原因跌跌不(bù)休。

　　可以看出(chū)的(de)是，上述公司的陨落大部分主要是由于行业景气度变化以及股市景气度无(wú)法维持。而茅台凭(píng)借其(qí)产(chǎn)品稀(xī)缺性以及长期(qī)稳稳增长的(de)利润(rùn)，最终一次次甩开这(zhè)些曾经短暂领(lǐng)先者(zhě)。对(duì)于(yú)一家企业股(gǔ)价能否(fǒu)持续上涨以及维持高(gāo)位(wèi)，市(shì)场(chǎng)普遍观(guān)点还是认为(wèi)，实(shí)际(jì)需要看公司的(de)基本(běn)面。

　　那么，一(yī)向有着“印(yìn)钞机”之称，营收规(guī)模(mó)超茅台约(yuē)7倍的中国移(yí)动，为什么此(cǐ)前市值却一直不如茅台(tái)呢？

　　对此，有分析认为，大(dà)致归结为两个重(zhòng)要原因。一方面，茅台越(yuè)卖(mài)越贵，但话费越交越少。在市场化的作用下，一瓶茅台已经冲上(shàng)3000元左(zuǒ)右的(de)高价，而中国移动虽掌握着大把(bǎ)的通信类(lèi)资源(yuán)，但作为(wèi)央企(qǐ)需要承(chéng)担“提速降费”的责任，也就不能(néng)无拘束地涨价(jià)。另一方面即是成本方面的问(wèn)题，中国移动本质(zhì)作为(wèi)通信基础设施(shī)企业，需要(yào)持续不断的(de)建设投入，从(cóng)2G到5G，其(qí)近十年资本(běn)开支合计1.82万亿元。相比之下，茅台就(jiù)像一(yī)门“躺赢(yíng)”的生意，基(jī)本不(bù)需要如此(cǐ)沉重的资本开支，也(yě)不需要(yào)面临(lín)追(zhuī)赶最新技(jì)术的焦虑。

　　因此，从(cóng)财务数据可以看出，中(zhōng)国移(yí)动今年(nián)一季度的营收是茅台的8倍，但净利润却差别不大，销售毛利率更是有着一个24%另一(yī)个92%的(de)巨大差别。

　　不过，近期来看，一系列信号表明中(zhōng)国(guó)移动(dòng)可能正(zhèng)在(zài)迎来(lái)一些变化。

　　随着5G建设高峰(fēng)期的结束(shù)，中国移(yí)动此前表示，2022年是三(sān)年(nián)投资高(gāo)峰的最(zuì)后一年，2023年(nián)起资本开支不再增长，2023年(nián)计划资本开支1832亿(yì)元同比下降20亿元，同比下降1.1%，全年营收则可(kě)突破1万(wàn)亿元(yuán)。据业内(nèi)人士测算，这(zhè)意味着届(jiè)时(shí)全年资本(běn)开支(zhī)占收入比重将(jiāng)低(dī)于18%，创下2007年(nián)以(yǐ)来的新低。

　　同时，更加重要的是(shì)，随着移动互(hù)联网进入下半场，行业(yè)重心(xīn)已转向(xiàng)产业(yè)互联(lián)网(wǎng)和智能化，中(zhōng)国移动加速转型下正(zhèng)在抓紧机遇。信(xìn)达证券研报表示，中国移动数字(zì)化转型收入“第二(èr)曲线”不(bù)断攀升，去年公司数(shù)字化转型收(shōu)入对主(zhǔ)营业务收入增量贡献达(dá)到79.5%，占主营业务收入比提升(shēng)至 25.6%，成(chéng)为(wèi)公司收(shōu)入增长的(de)第一驱动力(lì)。此外，公司移动云(yún)收入规模实现新跨越(yuè)，去年移动(dòng)云(yún)收入达到503亿元(yuán)，同比增长108.1%，连续三年实现翻(fān)倍暴涨，综合(hé)实力迈入国内业界第一阵营。

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