近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获得(dé)大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接(jiē)控股(gǔ)股东还与(yǔ)第(dì)二(èr)大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)主要(yà怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义o)从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为符合食(shí)品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会计差(chà)错更(gèng)正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非(fēi)经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生(shēn怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义g)的与经营(yíng)业(yè)务(wù)无直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子(zi)2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业(yè)可比公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集成电路客户(hù)的(de)产品认证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)较高(gāo)的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适(shì)时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还(hái)能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申(怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段的(de)合合信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴福电子(zi)增资时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性关联(lián)采购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福(fú)电子的(de)重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的(de)下属公(gōng)司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营业(yè)务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价(jià)格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业(yè)成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业(yè)成本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告(gào)中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则(zé)公告显(xiǎn)示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团的副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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