财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安(ān)在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是(shì)盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投资价值促进央企估(gū)值(zhí)回(huí)归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另外(wài)一份则是沪(hù)市金融业主题座谈(tán)会，其中“在(zài)服务(wù)中国式现代(dài)化(huà)中促进金融业估(gū)值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一(yī)段(duàn)时(shí)期的热门词，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行业(yè)国(guó)央企的严重低配和低估。说到(dào)A股的低(dī)估值、高分红，银(yín)行(xíng)为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发(fā)行预热(rè)，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则(zé)无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的(de)传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块(kuài)走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一次历史是(shì)否(fǒu)会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银(yín)行板块是作为(wèi)“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高的板块(kuài)行进(jìn)，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，中特估有望持续为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的收益(yì)狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现。

　　银(yín)行(xíng)为首(shǒu)的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银(yín)行、民(mín)生银行、工(gōng)商银行、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个(gè)工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内(nèi)10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最(zuì)大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下(xià)，原来(lái)看(kàn)不(bù)起的(de)那些(xiē)低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分(fēn)红、深度(dù)价值的企业反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行(xíng)股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其在(zài)估值(zhí)极(jí)度低水平(píng)、股息(xī)率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前(qián)经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策(cè)背景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来(lái)全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也刷(shuā)新近(jìn)两年来的(de)最高。中国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜(bǎng)数(shù)据显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极(jí)度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本(běn)面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在(zài)估(gū)值(zhí)上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中(zhōng)，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的(de)估值位置，当(dāng)前(qián)板(bǎn)块交易热度之下目(mù)标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金(jīn)对资(zī)产(chǎn)质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高股息是银行股相对于(yú)其(qí)他主题板块更强(qiáng)的(de)优势，据财通证券研报，国(guó)有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比(bǐ)极低也为调仓提(tí)供了空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来(lái)新低，显著(zhù)低于(yú)2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理胡洁(jié)就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确(què)定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际(jì)可以为投资(zī)者提供不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估(gū)值(zhí)处(chù)于历史低位的银行(xíng)板(bǎn)块是高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低点。随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍(yǎn)生品投资(zī)部(bù)基金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银(yín)行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍然具有较好的(de)投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部(bù)分的(de)银行估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估(gū)值水(shuǐ)平是偏低的(de)，本(běn)身(shēn)就有比较大的修(xiū)复(fù)空间。此外，他(tā)还指(zhǐ)出，国(guó)企改革有望使得这些问题得到改善，从(cóng)而提高银行的(de)利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否(fǒu)意(yì)味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士(shì)认为(wèi)，站在中特估背(bèi)景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做(zuò)出市场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块(kuài)过(guò)去(qù)被当成(chéng)行情结束的指标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意(yì)识(sh狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现í)映射(shè)包(bāo)括不限于大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入避(bì)险状(zhuàng)态(tài)、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当前的(de)金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融(róng)“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期(qī)大(dà)幅放(fàng)量，成交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大市值的(de)板(bǎn)块，这一(yī)成交量与(yǔ)甚(shèn)至部分(fēn)中小市值板(bǎn)块成(chéng)交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融(róng)板块本次表现也(yě)不是单一的，放(fàng)眼全市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化(huà)等板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地以过去(qù)大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极(jí)端的交易结构容易(yì)被(bèi)表征为市场波动的(de)前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影响较多、今年(nián)行情结构差(chà)异巨大(dà)，建议不要(yào)单一映射分析。

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