5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业(yè)复(fù)苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关(guān)行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新(xīn)留(liú)出(chū)空间，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或是最(zuì)具(jù)有确(què)定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的(de)心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设(shè)任务(wù)。随着(zhe)具体政策的(de)出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会有较(jiào)大的(de)发展空(kōng)间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得(dé)到优化，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放(fàng)量的(de)机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研(yán)发能力(lì)。

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