昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的(de)投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布(bù)一季(jì)度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个(gè)问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的(de)不(bù)景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可(kě)能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次(cì)的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非(fēi)常(cháng)不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多(duō)的经(jīng)理人对(duì)于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石油的(de)控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币(bì)太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格(gé)在提(tí)到日(rì)本的(de)货币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期(qī)前(qián)又(yòu)略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商(shāng)期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的(de)成本(běn)导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来(lái)幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带来的生(shēng)猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格(gé)幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班空间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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