来源：正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算="Courier New">海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究当前(qián)经济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延续(xù)，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会(huì)议首先强(qiáng)调(diào)了今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但(dàn)随(suí)后(hòu)会议也(yě)提到“经济(jì)运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服(fú)不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济持续回(huí)升(shēng)向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济(jì)工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意(yì)味(wèi)着(zhe)稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段(duàn)更多(duō)通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规(guī)经营。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激(jī)空间有限，主要(yào)还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的(de)自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳(wěn)步推(tuī)进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自(zì)立自强根基，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工智能(néng)发展，营造创(chuàng)新(xīn)生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，房地产产业(yè)链(liàn)、中(zhōng)小金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方(fāng)债(zhài)务(wù)的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最(zuì)大的(de)不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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