来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经(jīng)济形(xíng)势和经济(jì)工(gōng)作。今年(nián)以来，经(jīng)济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所(suǒ)以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本(běn)次会(禧与喜的区别是什么，喜字logo设计huì)议(yì)首先强(qiáng)调了(le)今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。禧与喜的区别是什么，喜字logo设计strong>从一季(jì)度(dù)公布的(de)数据看，确(què)实好于去年(nián)四季(jì)度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的(de)发展要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会(huì)通(tōng)过(guò)强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激(jī)发(fā)市场化(huà)的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激(jī)发(fā)活力为主要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续(xù)了(le)去年12月会议(yì)的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善(shàn)消费环境，促(cù)进文化旅游(yóu)等服(fú)务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是(shì)靠居(jū)民劳动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放(fàng)在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和(hé)自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展到一(yī)定程度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生(shēng)、保(bǎo)稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业(yè)链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也(yě)需要(yào)化解。所以今(jīn)年和去年最大(dà)的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。