5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业(yè)绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估(gū)值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍单反可以带上飞机吗未达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于(yú)疫(yì)情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍(réng)是(shì)今年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员(yuán)会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下(xià单反可以带上飞机吗)移，不断提(tí)高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才(cái)、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思(sī)路(lù)，单反可以带上飞机吗重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的(de)板块将会(huì)有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉的(de)政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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