金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国(guó)民经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计(jì)司司长付(fù)凌晖(huī)回(huí)应(yīng)称，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落(luò)的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于(yú)回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期(qī)受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉(甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处ròu)价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基(jī)本稳定(dìng)。从(cóng)核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还(hái)是偏低的(de)，很(hěn)重要的原(yuán)因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市场联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制(zhì)品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经济(jì)恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季度(dù)货币政策报(bào)告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提(tí)到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力(lì)支持下(xià)，国(guó)内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以来已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升(shēng)，年末(mò)可能(néng)回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格(gé)持(chí)续负增(zēng)长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济总(zǒng)供求基本(běn)平衡(héng)，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论(lùn)，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变化(huà)而(ér)变化，使得物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速，去(qù)年(nián)9月以来(lái)持(chí)续回升(shēng)，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济(jì)2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落(luò)等甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动(dòng)，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居(jū)民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路(lù)不同，使得信用派(pài)生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年(nián)9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同(tóng)过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业行为的(de)支(zhī)持已开始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续(xù)改善，企业资本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中(zhōng)，偏(piān)消费端(duān)的活动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的(de)修(xiū)复已然(rán)开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业(yè)，及(jí)稳增长相关行业(yè)招工需(xū)求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地(dì)产供(gōng)给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利(lì)于(yú)需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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