金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月份(f琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗èn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了(le)食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力(lì)、全球能(néng)源(yuán)价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下(xià琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到(dào)上涨周期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情(qíng)前(qián)相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关(guān)价格(gé)涨幅(fú)跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分(fēn)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格与国(guó)际市场(chǎng)联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还(hái)会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季度货币政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于温和区(qū)间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态(tài)势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未(wèi)消退，居(jū)民(mín)超(chāo)额(é)储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程度(dù)影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望(wàng)趋于(yú)弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水(shuǐ)平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价(jià)变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开(kāi)始修(xiū)复(fù)，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变(biàn)化(huà)领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底(dǐ)回升(shēng)，1季(jì)度(dù)经济指(zhǐ)标(biāo)已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，资(zī)金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的(de)居民与(yǔ)企业之间(jiān)信用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复(fù)主要靠企业(yè)融(róng)资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去(qù)年9月开始持(chí)续回升，而居(jū)民(mín)信(xìn)贷一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流(liú)向制造(zào)业，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本(běn)开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现(xiàn)“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消(xiāo)费端(duān)的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的同(tóng)时(shí)，市(shì)场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费能(néng)力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期向下已是(shì)共识(shí)，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市(shì)地(dì)产供给增(zēng)多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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