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　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据(jù)创(chuàng)年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储(chǔ)在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们(men)一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗的预期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货(huò)日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗，煤化(huà)工品(pǐn)种无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来看，前(qián)期(qī)原油价格(gé)的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束(shù)的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到天气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格仍(réng)存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现(xiàn)停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求(qiú)难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势(shì)主要(yào)还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不(bù)确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中(zhōng)有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的(de)需求端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的(de)基准(zhǔn)去(qù)库预期仍(réng)将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库(kù)存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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