4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭(péng)博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非农(nóng)就业(yè)数(shù)据与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就业市(shì)场仍(réng)然维(wéi)持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因(yīn)子(zi)要高于以往(wǎng)年份，或导致(zhì)非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据偏高，未来持(chí)续性存(cún)在较(jiào)大不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年(nián)底降息预(yù)期(qī)从84bp回落至78bp；美(měi)元指数(shù)基本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非(fēi)农数据点评(píng)

　　4月美(měi)国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博一致预(yù)期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市(shì)场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是(shì)，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就业(yè)合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽(suī)超预期(qī)，但整体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份（图(tú)2），或导致非农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在较大(dà)不确(què)定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元(yuán)指数(shù)基本持平(píng)于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业(yè)整体回升(shēng)，其中(zhōng)商品(pǐn)相(xiāng)关行业回升明显。4月(yuè)商品相关行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里对3月增加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际(jì)回升。商品相关行业就(jiù)业边际改善(shàn)，或反映制造业边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环比也边际回升。4月(yuè)服(fú)务(wù)业相关行业新(xīn)增就业(yè)从3月的(de)18.2万上升(shēng)至22万，但(dàn)内部(bù)出(chū)现分(fēn)化。其(qí)中，医疗保健和商业服务新增(zēng)就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业(yè)3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标(biāo)指示(shì)，服务(wù)业需(xū)求可能仍在走弱。例(lì)如3月美(měi)国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零售(shòu)业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年(nián)5月(yuè)的水平(píng)（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小时工资(zī)增(zēng)速(sù)回升，显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽(jǐn)管(guǎn)遭(zāo)遇硅(guī)谷(gǔ)银行风波(bō)的不确定性冲击，4月(yuè)失业(yè)率仍(réng)然(rán)下降(jiàng)0.1个百分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业市场韧性较强，短期仍有(yǒu)望(wàng)保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度(dù)小时工资增速低于其他(tā)工资指标，4月小时工(gōng)资(zī)增速回升后，与其他工(gōng)资(zī)指(zhǐ)标(biāo)的差距收(shōu)窄，指示美国潜(qián)在(zài)的工资增(zēng)速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著(zhù)高(gāo)于联(lián)储合意水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联(lián)储的(de)紧缩(suō)压力。3月(yuè)岗位空缺数(shù)据显示，美国就业(yè)市(shì)场(chǎng)劳动(dòng)力供应紧张局势整体仍在(zài)小(xiǎo)幅缓(huǎn)解(jiě)。最能反(fǎn)映就业市场紧张程(chéng)度之一(yī)的职(zhí)位空(kōng)缺与(yǔ)待业人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的(de)水平(píng)（图表7）。根据(jù)历史经(jīng)验(yàn)，当(dāng)前职位空缺和(hé)求(qiú)职人之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国就业市场才能更接近(jìn)供需平衡(héng)（图表8）。

　　安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里>

　　我们认(rèn)为，超预期(qī)的(de)非农就业数据将进一步削弱联储的降息意(yì)愿，但实际经济动能或弱于非农(nóng)就业(yè)数据所(suǒ)指示(shì)的水平，后续需要关(guān)注(zhù)季节因子扰动下降后就业(yè)数(shù)据的走势(shì)。非农就业超(chāo)预期叠加工资增速回升(shēng)，预计联储将维持相对市场更加鹰派的立(lì)场。若就业(yè)数据出(chū)现明显(xiǎn)恶化，联储转向的可能性将加(jiā)大。5月以来，第一共(gòng)和银行被接管(guǎn)、西太平(píng)洋(yáng)合(hé)众银行等(děng)区域银(yín)行(xíng)股(gǔ)价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发酵（参见《美(měi)国第(dì)14大银(yín)行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触(chù)发(fā)时点提前，前景存(cún)在较大不(bù)确定性（参见(jiàn)《美国债务上(shàng)限(xiàn)提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高(gāo)利率(lǜ)叠加不断发酵(jiào)的(de)银行危机以及债务上限风波，金(jīn)融市场动(dòng)荡(dàng)可(kě)能性加大，不排除金融风险以(yǐ)及(jí)实体经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险提示：美(měi)国中小(xiǎo)银(yín)行再现挤兑风波(bō)；欧(ōu)美陷入(rù)衰(shuāi)退概率(lǜ)增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发(fā)布的《非农强于预(yù)期，但或许和季节性有关》

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