5月(yuè)以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富(fù)国基(jī)金、南方基金等多家(jiā)头(tóu)部公募基(jī)金密集申报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体(tǐ)市场，引(yǐn)发业(yè)内(nèi)广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历(lì)一季(jì)度(dù)的持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬(xún)以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份(fèn)额(é)增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看(kàn)，年内(nèi)超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出(chū)现正(zhèng)增长，最(zuì)高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士认为，资(zī)金对(duì)半导体(tǐ)主题(tí)ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中(zhōng)长期(qī)投(tóu)资价(jià)值(zhí)的肯定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡，但随(suí)着国产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍有较(jiào)多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在(zài)经历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持(chí)续下(xià)跌。以中证全(quán)指半导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年(nián)内高位(wèi)后便(biàn)开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导(dǎo)体与半导(dǎo)体生产设(shè)备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收(shōu)益(yì)率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数(shù)上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除(chú)汇添富中(zhōng)证芯片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩(hán)半导体ETF等(děng)三(sān)只(zhǐ)产品份额出现下降外，其(qí)余产品(pǐn)份额(é)均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导(dǎo)体(tǐ)板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业复(fù)苏不及预(yù)期主要原因(yīn)，一是(shì)国产替代进程不(bù)及预期，国内半导体企业相(xiāng)比海外半(bàn)导体大厂起步较(jiào)晚，在技(jì)术(shù)和(hé)人(rén)才等方面存在差(chà)距(jù)，在国(guó)产替代过程(chéng)中产品研发和客户(hù)导入进程可能(néng)不(bù)及预期；二是下游(yóu)需求不及预(yù)期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软背景下，全(quán)球电子产品(pǐn)等终端需(xū)求可能不及预期，从而(ér)导致对半导(dǎo)体产(chǎn)品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全(quán)球半导体行业(yè)正(zhèng)处(chù)于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年(nián)看到拐点的出现”田光远表示(shì)，在本轮周期中(zhōng)，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下游的(de)景气(qì)度，有创新属性和份额(é)提升(shēng)属性的环(huán)节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方面中国(guó)经济(jì)体(tǐ)重要的(de)构成央国企对资产回报提出要(yào)求，民(mín)营企业的竞争力提(tí)升也会更加依赖(lài)数字化(huà)，成本效率提升是数(shù)字化的(de)长(zhǎng)期奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗关键驱(qū)动力，另一方(fāng)面短周期维度数字经(jīng)济有顺周期属性，经济复(fù)苏会加(jiā)大企业数字(zì)化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来(lái)半导体板块(kuài)上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整幅(fú)度较(jiào)大，行业估值(zhí)处于底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基本(běn)面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初(chū)半导体指(zhǐ)数出现(xiàn)了一定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股(gǔ)的股价(jià)其实是(shì)过度反应的，所以随着4月中下旬半(bàn)导(dǎo)体一季(jì)报披露，整体(tǐ)呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业(yè)近期(qī)的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买也(yě)能看出投资者对(duì)板(bǎn)块价值的肯定，多位业内人士(shì)也表示，长期看(kàn)好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前(qián)无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了(le)新的需求增(zēng)量，从周期(qī)视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗有一定业绩的压力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一方面(miàn)中国(guó)半导体企业(yè)有国产(chǎn)替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很多优质的公司(sī)处于历史估值分位低位区间(jiān)，随(suí)着需求回暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前(qián)两次(cì)都是以(yǐ)能源为对象进行(xíng)创新，第(dì)三次(cì)是信息为对象进行创新(xīn)，当前(qián)阶段的人工智能从(cóng)感知智能走向认知(zhī)智能后，将对(duì)人类生产力的(de)提升产生巨(jù)大的影响(xiǎng)，也(yě)会开启新(xīn)一(yī)轮的工业革命，它是信息革命经(jīng)历(lì)了个人电脑(nǎo)、互联网革命和(hé)移动(dòng)互联网革(gé)命后在万物智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社(shè)会、政(zhèng)治、军事等方面全(quán)面影(yǐng)响(xiǎng)人类社会(huì)。当前仍处(chù)于新一轮产业革(gé)命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带来的(de)技术变革浪潮下，人工智能对云管端各(gè)方面都产(chǎn)生了(le)影响，云侧变化最(zuì)为显著(zhù)，很(hěn)多环节(jié)发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应(yīng)用的落地(dì)，端侧和网(wǎng)侧的新硬(yìng)件(jiàn)也会产生新的投资(zī)机(jī)会。因此我们长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体的投(tóu)资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关注该(gāi)板块投资(zī)机会，他认为(wèi)可以重点配置的(de)主(zhǔ)线包(bāo)括以AI为(wèi)代表(biǎo)的创新(xīn)线、周期见(jiàn)底后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料国产化为(wèi)代表的制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组(zǔ)基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个半导体板块，其中(zhōng)，从半导体国产化(huà)为主的设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片设计都会在今年(nián)都有(yǒu)非常好的机会。首(shǒu)先(xiān)，基本(běn)面上，美国(guó)对中国的极限制裁将加速中国(guó)芯片的国(guó)产替(tì)代(dài)，党的(de)二十大对于科技安(ān)全(quán)的强调为芯(xīn)片的国(guó)产(chǎn)替(tì)代提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设(shè)计板(bǎn)块经过(guò)近一(yī)年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪和调(diào)研(yán)半导体行(xíng)业库存、动销数据和重点公司的边际变化(huà)，同时(shí)动态(tài)跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金刘(liú)源表示，展望未来，AI的(de)基础模型训练需要(yào)大量算力(lì)，硬件基(jī)础(chǔ)设施成(chéng)为发(fā)展基石(shí)，算力芯片(piàn)等(děng)核心环节预期将会受益，后续(xù)有望驱动半(bàn)导体行业持(chí)续增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备公(gōng)司的(de)一季(jì)报业绩相对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后续(奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗xù)半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方向。存(cún)储(chǔ)作为(wèi)半导体中最大的周期(qī)品种，也可能在(zài)年内迎(yíng)来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要关注景气度(dù)修复速度和(hé)估(gū)值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较(jiào)确(què)定(dìng)，但改善的过程中股价有可能(néng)波(bō)动较大(dà)，要结合基本面变(biàn)化(huà)综合判断(duàn)配置价值，我(wǒ)们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘(liú)源补充道。

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