国内“五一”假期来(lái)了，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美(měi)国多(duō)项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议(yì)息会(huì)议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息(xī)交织下(xià)，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘(pán)，美(měi)国(guó)第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原(yuán)因是达成救助(zhù)协议以维持该(gāi)银行运营的(de)希望在变(biàn)得(dé)渺茫。该股今年(nián)已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能(néng)会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报(bào)道，自美国第(dì)一共(gòng)和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行股价在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美国(guó)联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联(lián)储(chǔ)的官员正(zhèng)在(zài)与其他银行(xíng)进行(xíng)协调会议，为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围(wéi)加强(qiáng)银(yín)行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查报(bào)告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未能(néng)采取有(yǒu)力行动解决硅(guī)谷银行越来越多(duō)的(de)问题。美联储(chǔ)负(fù)责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么(me)不堪一击。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措(cuò)施，保证该行足(zú)够迅速地(dì)解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业(yè)改革普遍放松了对(duì)中等银(yín)行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联储的(de)文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降低(dī)标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性(xìng)，以及监(jiān)管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其(qí)银(yín)行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行(xíng)存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的(de)流(liú)程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以前累积(jī)过(guò)多(duō)的(de)证据。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收到(dào)31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审查报告或警告，数量是(shì)其他(tā)银行(xíng)的(de)三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽(hū)视了范围更广的(de)问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流(liú)动性(xìng)指标却显示，存(cún)款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适用(yòng)于资产超过千(qiān)亿美元银行的一系列(liè)规定，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管一(yī)家银(yín)行对(duì)利率流(liú)动性风险(xiǎn)的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)表(biǎo)明(míng)，需要(yào)对范围更广泛的(de)银行(xíng)强化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和(hé)的流动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款，监管(guǎn)方的(de)处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求(qiú)更(gèng)广泛的(de)银行(xíng)考虑到(dào)可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更好(hǎo)地(dì)匹(pǐ)配其财(cái)务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足(zú)的(de)公(gōng)司(sī)，美联储可能增加资本或流动(dòng)性(xìng)的要求(qiú)，或者限制(zhì)股票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美(měi)国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日期间受(shòu)严重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分(fēn)担(dān)的基础(chǔ)上提供给州政(zhèng)府和符合条(tiáo)件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急(jí)和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰(lán)等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会(huì)执行副主席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧委会(huì)已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克就乌(wū)克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事(shì)宜达成(chéng)原(yuán)则(zé)性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示(shì)，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解决欧盟成(chéng)员国(guó)和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施(shī)包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个(gè)受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品通过(guò)欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最(zuì)新公(gōng)布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物价(jià)指数是(shì)美联储(chǔ)青(qīng)睐的通(tōng)胀(zhàng)指标之一(yī)。此(cǐ)次公布(bù)的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大(dà)了(le)美(měi)联储5月(yuè)再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美(měi)国短期利率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份加息(xī)25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部(bù)公布的一(yī)季(jì)度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且(qiě)增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的(de)一季(jì)度核心PCE物价(jià)指数年(nián)化环比初值(zhí)升(shēng)至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期(qī)货日报记(jì)者(zhě)表示(shì)，上述数据(jù)显示出美国(guó)经(jīng)济(jì)放(fàng)缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他(tā)认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美(měi)国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美(měi)国经济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧美银(yín)行(xíng)信(xìn)用危机(jī)的(de)尾部效应持续存在，金(jīn)融(róng)不(bù)稳(wěn)定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了(le)美联(lián)储(chǔ)货币政策的(de)紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反(fǎ一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克n)映核心(xīn)个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公(gōng)布(bù)的3月核(hé)心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因(yīn)此美(měi)联储(chǔ)5月份加息基(jī)本(běn)不存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据(jù)更多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货(huò)币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以(yǐ)及一季(jì)度(dù)经济的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说，这意味着(zhe)进(jìn)行政策选择时(shí)不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者(zhě)会(huì)上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作(zuò)出(chū)了充分的(de)计价(jià)。鉴于(y一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克ú)此次(cì)会议并无最新点(diǎn)阵图和(hé)经济展望公(gōng)布，因(yīn)此(cǐ)会议(yì)重(zhòng)点在于利(lì)率决议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中(zhōng)，在(zài)决(jué)议声明方面，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变化情况，特别(bié)是能(néng)否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银(yín)行业危机引发的信贷收缩(suō)等方(fāng)面(miàn)的观(guān)点(diǎn)论述。特别(bié)是(shì)如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论(lùn)对(duì)于商品(pǐn)市场(chǎng)还是(shì)权益市场而言，均(jūn)构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关注(zhù)三个(gè)方面(miàn)：一是(shì)考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二(èr)是美联储对于目(mù)前(qián)金融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风(fēng)险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来的货币政(zhèng)策预期(qī)，比如是否透露(lù)下半年将降(jiàng)息(xī)或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期(qī)风险资产将继(jì)续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场(chǎng)而言偏负面；如果美(měi)联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上(shàng)升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显著下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对(duì)5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计(jì)价较为(wèi)充分，预计加息结果不会(huì)引起(qǐ)市场较大波动(dòng)，但(dàn)是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为本次会议上需要(yào)重(zhòng)点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路(lù)径的(de)展望(wàng)。“尤其是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍(réng)将加息(xī)的倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美(měi)银(yín)行业风险事件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅(xùn)速转向的乐(lè)观预期出(chū)现一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场出现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场在(zài)利多、利空因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬而未(wèi)决以(yǐ)及(jí)银(yín)行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场(chǎng)避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均对贵金属价(jià)格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是(shì)就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增(zēng)非(fēi)农就业人(rén)数还是(shì)失业率指标，还远未触及经济(jì)衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币(bì)政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)落地后的(de)一(yī)段时(shí)间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还(hái)需(xū)在更(gèng)多数据(jù)指引以及(jí)银行风险事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出政策(cè)调整，而在(zài)此(cǐ)之前预计仍(réng)会延(yán)续当前(qián)“走一(yī)步(bù)看(kàn)一步”的决(jué)策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是(shì)美国经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是(shì)全球贸易结算体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是美(měi)债实际利率的(de)变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元结(jié)算(suàn)体系(xì)的(de)变(biàn)化使得贵金属获得了越(yuè)来(lái)越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵(guì)金属多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还没结束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来(lái)看，仍(réng)推(tuī)荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定(dìng)程度的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美(měi)国(guó)通胀(zhàng)高(gāo)位带来的加息(xī)预测，未能(néng)对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回(huí)归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于(yú)美联储(chǔ)降息的(de)预期仍大幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的官(guān)方预期，预计在(zài)高(gāo)通胀压力下，市场对降息(xī)预期的修正或将带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须(xū)警(jǐng)惕海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场(chǎng)关键数(shù)据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时(shí)基(jī)本面(miàn)因素也多(duō)空交织，海外(wài)市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美(měi)联储(chǔ)5月利率决(jué)议落(luò)地，他预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储议(yì)息会议(yì)等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克过分押注(zhù)引发的风(fēng)险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多(duō)单(dān)。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联(lián)储会议这一关键时间节点(diǎn)，投(tóu)资者若(ruò)保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则(zé)要(yào)保持头(tóu)寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来(lái)更(gèng)加明(míng)确的方向(xiàng)性行情，可根据美(měi)联储议息会议给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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