核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢(huī)复(fù)的不(bù)确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的(de)收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投(tóu)资策(cè)略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多(duō)，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收(shōu)益就(jiù)需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也粗犷，粗旷和粗犷区别在哪就是(shì)股(gǔ)息端需要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端(duān)估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基(jī)本(běn)处粗犷，粗旷和粗犷区别在哪在2014年(nián)来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个(gè)板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置(zhì)安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年(nián)以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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