财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了(le)贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措施做好金(jīn)融(róng)支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资(zī)金充裕的(de)一线城市(shì)利率(lǜ)水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的(de)收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化收益(yì)率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘银(yín)平(píng)对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发(fā)行(xíng)的理财产品的(de)收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符(fú)。估计(jì)下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系zhì)资金空转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来(lái)新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走势的(de)预(yù)期(qī)是(shì)一致的(de)，新(xīn)发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来(lái)，近(jìn)期(qī)整体的趋(qū)势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时候拿的(de)，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息(xī)收益(yì)率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳入自(zì)律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市银(yín)行企业(yè)活期存款尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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