作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需(xū)求带动旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗(zōng)商品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动(dòng)带(dài)动国(guó)内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及(jí)制品相关行业价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业(yè)价(jià)格结束自去年(nián)底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继(jì)持(chí)续释放、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环(huán)比走(zǒu)势均(jūn)处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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