韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股>

　　私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案(àn)以来(lái)，我国私募证券(quàn)投资基金行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家(jiā)，存(cún)续私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本(běn)市场重要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合(hé)私募(mù)证券投资基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指引》共(gòng)计三(sān)十二条，对(duì)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存(cún)续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的(de)《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募(mù)登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现(xiàn)基(jī)金资(zī)产净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模的(de)基础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理，《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应(yīng)当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全部(bù)私募证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式(shì)规(guī)避监管要(yào)求。私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者金融(róng)机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不(bù)再(zài)投(tóu)资(zī)除公开募(mù)集基金以外(wài)的(de)其他私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明(míng)确私募基(jī)金应(yīng)当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资(zī)者利(lì)益优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则(zé)，防范利益输(shū)送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资(zī)料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对(duì)私募(mù)证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模(mó)私募证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报(bào)送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要(yào)求规(guī)模以上私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)定期(qī)开(kāi)展压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同(tóng)一(yī)实际控制(zhì)人(rén)控制(zhì)的私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人在(zài)最近一(yī)年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续(xù)建立(lì)健全流(liú)动性风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处(chù)置、关于(yú)预警(jǐng)线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度(dù)至少进行一(yī)次压(yā)力(lì)测试(shì)。私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业(yè)务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资(zī)金来源(yuán)的(de)合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其指定(dìng)第(dì)三方下达投(tóu)资指令或(huò)者自(zì)行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)，金融机(jī)构资(zī)产管理产品以及其他(tā)私募基金(jīn)提(tí)供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等(děng)监管要(yào)求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私(sī)募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的(de)投放偏好回到(dào)策略表现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康(kāng)发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量基(jī)金针对不同情况提出(chū)差异(yì)化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续(xù)规模(mó)等(děng)触及底线要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得须(xū)符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募(mù)集(jí)的投资者要(yào)求设置不(bù)少于(yú)6个月的份额(é)锁定期；韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股>

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变更(gèng)后(hòu)内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无(wú)固(gù)定存续期限的(de)私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续基金限期整改。

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