财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营(yíng)的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业(yè)利(lì)润(rùn)增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高(gāo)端化转型戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班已(yǐ)多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基(jī)础上，进(jìn)一步(bù)提(tí)升中档(dàng)崂山(shān)品牌占(zhàn)比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端(duān)产品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基(jī)数(shù)效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来(lái)自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)中(zhōng)国正式(shì)完(wán)成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的(de)老大(dà)哥(gē)戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业收戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业(yè)绩(jì)弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用(yòng)场景布局多(duō)元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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