事件(jiàn)

　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月(yuè)物(wù)价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构(gòu)分化、与终端需求相(xiāng)关的服务(wù)业延续涨价(jià)

　　物价作为经(jīng)济表现的(de)滞后指(zhǐ)标，在经济(jì)复苏早期多表现相对低迷、实(shí)属常(cháng)态。传统(tǒng)周期下，经(jīng)济的周期性波动，主要由(yóu)需求端(duān)驱动，物(wù)价作为经济的(de)滞后指标，表(biǎo)现出(chū)明(míng)显的(de)周期(qī)性(xìng)波动。经验显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走势大体(tǐ)类似，一(yī)般滞后(hòu)经济(jì)表现2个季度左右(yòu)；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表现一度相对低(dī)迷(mí)，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供给(gěi)端影响和外需拖累部(bù)分商品(pǐn)价格(gé)回(huí)落等。年初以来，CPI同(tóng)比持续回落(luò)至(zhì)4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于(yú)食品和非食品中的商品(pǐn)、不完全由需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为(wèi)拖(tuō)累(lèi)食品(pǐn)同比自(zì)年初(chū)的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油(yóu)等国际定价(jià)的(de)大宗商品(pǐn)价格回落，带动(dòng)交(jiāo)通工具用燃(rán)料等(děng)分项(xiàng)环比延续低于季节性，部分耐用品价格回落也有(yǒu)拖累、与(yǔ)相(xiāng)关(guān)原材料成本压(yā)力缓解等(děng)有关。

　　需求修复较(jiào)早(zǎo)的领域(yù)、线下消(xiāo)费相关的商品(pǐn)和服(fú)务，在价格上(shàng)已有连续体现(xiàn)。终端需求回暖(nuǎn)在4蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样月CPI中进(jìn)一步(bù)凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初以来(lái)明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动(dòng)部分中上游行(xíng)业(yè)涨价，在(zài)PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教(jiào)娱制(zhì)造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。线(xiàn)下消(xiāo)费活动持(chí)续改善等或带动(dòng)内生动能(néng)逐步增(zēng)强，对价格(gé)的支(zhī)撑仍在逐(zhú)步显现(xiàn)。叠加基数贡(gòng)献、及部(bù)分商品(pǐn)价格回(huí)落拖累逐(zhú)步(bù)放缓等(děng)，CPI或(huò)于4月见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅(fú)回(huí)落，生产资料拖累PPI低预期、原(yuán)油链(liàn)等拖累延续(xù)

　蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样　CPI涨幅(fú)明显回落、主(zhǔ)因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较上月(yuè)回落(luò)0.4个百分(fēn)点至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百分点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核(hé)心CPI同比(bǐ)持平(píng)于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环比由平(píng)转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分(fēn)项中(zhōng)，鲜菜环(huán)比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄，文教娱(yú)等服务项涨(zhǎng)价延续。食品(pǐn)环(huán)比中(zhōng)，鲜(xiān)菜和(hé)鲜(xiān)果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足(zú)，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点。非食品环比中(zhōng)，原油价格回落拖(tuō)累CPI交通(tōng)通信(xìn)项环比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环(huán)比(bǐ)明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分(fēn)点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料拖累，生活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平(píng)转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原材料和(hé)加工工业亦有走弱；生(shēng)活资料环(huán)比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外(wài)环(huán)比延续(xù)回(huí)落(luò)外，衣着、一(yī)般日(rì)用(yòng)品环比(bǐ)由负(fù)转(zhuǎn)正，耐用消费(fèi)品(pǐn)降幅收(shōu)窄。

　　分行业(yè)来看，原油(yóu)等上游(yóu)原材料链条相关价格回落，与(yǔ)线下消费相关的中下(xià)游行业价格(gé)回(huí)升。4月，多数行业(yè)环比价格回落(luò)、上游原(yuán)材料链条尤(yóu)其明显。煤炭开采、石油加工(gōng)、燃气(qì)供应环比延续(xù)回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以上，汽(qì)车制造、通信制(zhì)造等部分中下游制造业价格(gé)有所(suǒ)回落，但文教娱制(zhì)品等靠近(jìn)终端(duān)制造业(yè)价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复(fù)。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对(duì)外发布时间(jiān)：2023年05月11日

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