大家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等(děng)级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济周期相关(guān)的(de)通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据公河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利(lì)率目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低(dī)了(le)今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能(néng)会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化(huà)。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席(xí)分析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货(huò)市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力(lì)煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行(xíng)情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下(xià)降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维(wéi)持(chí)较(jiào)低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基(jī)于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不(bù)会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次(cì)对原(yuán)油市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机(jī)和美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来的需求(qiú)端(duān)不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基(jī)准去(qù)库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭(tàn)价(jià)格下行(xíng)的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差(chà)或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之(zhī)前，油(yóu)化(huà)工结构性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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