调油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已连(lián)续出(chū)现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA230寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思9主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情使得(dé)市场预期今年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调(diào)油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记(jì)者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏上又有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的(de)短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商(shāng)对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美(měi)国(guó)创造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃(tīng)的(de)数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期(qī)，而今年(nián)市场提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然(rán)变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形(xíng)成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的(de)出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫(yì)情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需(寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思xū)求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于(yú)调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期(qī)货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季(jì)下调(diào)油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂(chǎng)签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年(nián)韩(hán)国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通货(huò)源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)下(xià)北方(fāng)低(dī)价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压(yā)力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入(rù)美国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费的成(chéng)色(sè)或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的(de)供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场(chǎng)的(de)交易(yì)重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和(hé)利(lì)润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较(jiào)乏力(lì)。

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