私募(mù)基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业(yè)协会（下(xià)称中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作指引》（下(xià)称(chēng)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募(mù)证券投资基金交易策(cè)略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场重要的机(jī)构(gòu)投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证券投资基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十(shí)二(èr)条，对私(sī)募证券投资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在(zài)募集及(jí)存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投(tóu)资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步明确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热议的是(shì)，基金(jīn)合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù无锡市是几线城市)集(jí)规模(mó)的基础上，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资(zī)金后再(zài)赎(shú)回的方(fāng)式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资(zī)者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应当约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资(zī)要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资(zī)基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募(mù)证券投资基金采取资(zī)产组合的方式(shì)进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策(cè)性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止多层(céng)嵌套(tào)，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌(qiàn)套等(děng)方式(shì)规避监管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金无锡市是几线城市(jīn)投资于(yú)其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当(dāng)明(míng)确约定所投(tóu)资(zī)的私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不(bù)再投(tóu)资除公开募(mù)集基(jī)金(jīn)以外的其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道(dào)服务(wù)，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面，要(yào)求私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募(mù)证券投资基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出(chū)规范要求。进一步(bù)细化(huà)对私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外(wài)资产等(děng)特殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期开(kāi)展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近(jìn)一年(nián)度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续(xù)建立健(jiàn)全流动性风险监测(cè)、预(yù)警与应急处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一(yī)次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自(zì)身(shēn)管理能(néng)力(lì)制定并持续更新流动(dòng)性风险应急预(yù)案(àn)，明确预(yù)案触发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施(shī)等(děng)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由(yóu)投资(zī)者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投(tóu)资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基(jī)金提供规避投(tóu)资(zī)范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等(děng)监管(guǎn)要求(qiú)的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期货日报(bào)记(jì)者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在向金融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的(de)水平(píng)落实，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平私募(mù)基金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活(huó)度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也(yě)给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案(àn)的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新老基金(jīn)的(de)套(tào)利空(kōng)间，对(duì)存量基金针对不同(tóng)情况提出差(chà)异化整改要(yào)求(qiú)，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的(de)整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务(wù)、不符合最(zuì)低存续(xù)规模等触及底(dǐ)线要(yào)求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新(xīn)增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资(zī)活动获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期(qī)，不强(qiáng)制要求(qiú)修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施(shī)后(hòu)存(cún)量基(jī)金新(xīn)募(mù)集的(de)投资者要求设(shè)置不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存续期(qī)限发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无(wú)固定存续(xù)期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前(qián)存(cún)量永续基金限期整改。

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