金(jīn)融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今(jīn)日(rì)上午举行(xíng)4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价(jià)格(gé)的回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同(tóng)时(shí)，生猪市(shì)场供应总体是充足的(de)。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带(dài)动了(le)食(shí)品价格的(de)回落。4月(yuè)份(fèn)，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格(gé)降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输(shū)出(chū)型(xíng)影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标(biāo)准在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和能(néng)源由于(yú)受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受(shòu)到国(guó)内外多(一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽duō)重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市(shì)场(chǎng)需求不足。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行以后(hòu)，部(bù)分行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市(shì)场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的(de)一季度货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽(de)影响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气(qì)区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个(gè)过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持(chí)低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价(jià)格持(chí)续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也(yě)具有下(xià)降趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转，不(bù)符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，我(wǒ)国(guó)经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币(bì)条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可(kě)以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期(qī)波一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续(xù)修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处(chù)于(yú)复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度(dù)经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开(kāi)始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似(shì)特征；有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)的(de)是，当前资金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而不(bù)是非银金融机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始持(chí)续(xù)回升(shēng)，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以(yǐ)来，资金(jīn)加速(sù)流向制造(zào)业(yè)，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了(le)信用派生和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情(qíng)政策调(diào)整(zhěng)，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观(guān)数据(jù)屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的(de)消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收(shōu)入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是(shì)共(gòng)识(shí)，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的(de)修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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