5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)影响(xiǎng)将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复(rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡fù)到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看(kàn)rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未(wèi)达(dá)到预期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速(sù)中的(de)增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基(jī)建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院(yuàn)作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在(zài)市(shì)县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层(crx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡éng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场的(de)快速发(fā)展。在政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的(de)优势加(jiā)速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持(chí)续(xù)加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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