核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济(jì)恢复的不(bù)确(què)定(dìng)性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的(de)安(ān)全边际(jì)为(wèi)投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素(sù)，选择(zé)股息率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的(de)不确(què)定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思相(xiāng)对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大(dà)行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提(tí)出中特(tè)估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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