来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当前(qián)经济形(xíng)势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调(diào)“实体(tǐ)经济(jì)”支撑(chēng)，防(fáng)风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时(shí)的预期。但随后会议也提(tí)到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还(hái)不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不(bù)足”。这也使得(dé)经济转型升级面临(lín)新的(de)阻力(lì)，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克(kè)服(fú)不少(shǎo)困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策(cè)呵(hē)护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后，就(jiù)业压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为政策(cè)短期(qī)不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复(fù)和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向好的(de)关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要(yào)实(shí)现“质的(de)有(yǒu)效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是(shì)统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续(xù)增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续(xù)化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激(jī)发(fā)市场化的(de)力量(liàng)去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根本(běn)上解(jiě)决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限，主要还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激发(fā)活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财(cái)政政(zhèng)策要“加(jiā)力(lì)提(tí)效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策(cè)的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未来的政策蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入(rù)的自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度(dù)，监管措施(shī)也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作”；再(zài)次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大(dà)的(de)不(bù)同是(shì)疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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