四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次(cì)调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利(lì)率调(diào)整的(de)闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次(ciphone12换电池多少钱ì)性(xìng)调(diào)整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期(qī)成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行iphone12换电池多少钱负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调(diào)降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共(gòng)同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业(yè)来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务(wù)业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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