近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加(jiā)工(gōng)过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大基(jī)金(jīn)二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级(jí)由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集(jí)成电路(lù)行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给119出警收费吗 119出警收费标准是多少(gěi)可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对(duì)磷(lín)酸(suān)产品的品质(zhì)要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求(qiú)的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差(chà)错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人(rén)对记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在(zài)申报(bào)稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持(chí)续提升，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为(wèi)宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间(jiān)存(cún)在(zài)对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有(yǒu)上(shàng)会(huì)结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎(yì)怎么(me)样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到(dào)的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公(gōng)司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及119出警收费吗 119出警收费标准是多少建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的(de)比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发(fā)集(jí)团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制(zhì)的其(qí)他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净(jìng)利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持(chí)续下(xià)跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本(běn)线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品(pǐn)、特种化(huà)学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公告显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易(yì)。

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