金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时(shí)间第一只实(shí)现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以(yǐ)酱(jiàng)香(xiāng)型为(wèi)主的(de)次高端白酒产品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的(de)直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡(dù将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物)的(de)“豪横(héng)”的(de)广告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不(bù)少针对其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来(lái)米卢担(dān)任(rèn)金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助(zhù)消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复没(méi)有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市公司业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区(qū)和供需(xū)的(de)矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端(duān)相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~6将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物00元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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