金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计(jì)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòucow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读)的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也(yě)属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读(shì)，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当(dāng)前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降，理论(lùn)上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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