四大国有银(yín)行的集(jí)体降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对(duì)特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期(qī)和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文款定价(jià)的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。<扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文/strong>

　　川财(cái)证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政(zhèng)策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会(huì)均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有(yǒu)多(duō)方观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突出，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计(jì)付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事(shì)业单(dān)位在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表示。