昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的(de)决(jué)定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的(de)后果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不(bù)必(bì)要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大(dà)部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的(de)6个(gè)月(yuè)中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失(shī)业(yè)率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去(qù)几十年美(měi)国(guó)经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联(lián)储辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也(yě)持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的(de)事(shì)情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势(shì)，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提(辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向tí)到日本的货币政策和(hé)财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰(zǎi)企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国(guó)期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能(néng)调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下(xià)半(bàn)年会有一定程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加持(chí)下，期(qī)价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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