作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格(gé)则(zé)环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

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　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需(xū)求带动(dòng)旅(lǚ)游价(jià)格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资(zī)料、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际(jì)原油价格(gé)波(bō)动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业(yè)价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)结束自去(qù)年底(dǐ)以来(lái)的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继(jì)持续释(shì)放、供给相对充足的影响下(xià)，价(jià)格环比(涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待(dài)物价(jià)数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工(gōng)作(zuò)的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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