核(hé)心观点:在当前经济恢22寸是多少厘米复的不确(què)定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。22寸是多少厘米高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资(zī)的(de)成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息(xī)策(cè)略的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最好有(yǒu)一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价(jià)的(de)情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今(jīn)年以来22寸是多少厘米(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息收益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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