金融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)？国(guó)家统计局(jú)如何(hé)看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的(de)回落。戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食(shí)品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食(shí)品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于(yú)回(huí)落(luò)，对国内(nèi)居民消(xiāo)费(fèi)汽(qì)柴油价格(gé)输(shū)出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力(lì)度加大，带动了(le)价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格环(huán)比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还(hái)要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还是偏低的(de)，很重要(yào)的(de)原因是(shì)服(fú)务需求仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需(xū)求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国(guó)内(nèi)外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗商品价格(gé)走低(dī)、国内石(shí)油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画(guó)钢材(cái)产能比(bǐ)较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响还会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布(bù)的(de)一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区(qū)间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时(shí)通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供(gōng)给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较(jiào)高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的(de)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一(yī)步(bù)显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均(jūn)值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合(hé)通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的(de)是，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而不是非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生(shēng)驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而(ér)居民信贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融(róng)资显著弱于以往，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长(zhǎng)的弹(dàn)性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复(fù)已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续(xù)性(xìng)和弹(dàn)性不宜(yí)低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改(gǎi)善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入(rù)修(xiū)复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能(néng)级城市需求(qiú)。

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