上市(shì)公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是(shì)个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司(sī)股票(piào)及其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成(chéng)为首(s俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大hǒu)只因正股退市而强制退市的(de)可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零(俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大líng)违约(yuē)历史或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去(qù)A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市(shì)少，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的(de)可转债也(yě)跟着出(chū)清，违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)随之上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关(guān)于可(kě)转债的退市处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质(zhì)较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适(shì)当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各(gè)市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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