5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年(nián)同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏(sū)不及(jí)预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会(huì)召开新(xīn)闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算(shí)力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管(guǎn)理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在(zài)市县范(fàn)围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接(jiē)下(xià)来的工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务(wù)。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的(de)板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设的背景下正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭借高正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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