财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票(pià什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级o)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却(què)在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。部分人士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的机(jī)会，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期(qī)的(de)贷款利(lì)率与发行当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负(fù)责人(rén)对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财(cái)收益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的信用等(děng)级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么(me)人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责(zé)人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存(cún)款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平(píng)均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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