昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能(néng)正带(dài)来重大(dà)的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季(jì)度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)带(dài)来(lái)的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们(men)可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特(tè)第(dì)一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今年(nián)年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难(nán)以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持(chí)美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货(huò)币政策和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过后的(de)猪(zhū)价(jià)走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格低(dī)位运行的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质(zh都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗ì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续(xù)回调走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的(de)情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价(jià)格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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