金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资(zī)金(jīn)面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解银(yín)行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bpny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的(de)效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息(xī)差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优。

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