核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的(de)股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而且(qiě获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗)投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高(gāo)，其次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继(获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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