四(sì)大(dà)国有银(yín)行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭(dié)起是(shì)否等同(tóng)于经济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高(gāo)，以四大行(xíng)的(de)单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的(de)是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍(réng)是(shì)延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。<俄罗斯是资本主义还是社会主义/strong>存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季(jì)度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对公活(huó)期成(chéng)本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小(xiǎo)，压(yā)降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也为资产端(duān)的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当前(qián)依然(rán)需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业(yè)产生循环，带(dài)动收入预(yù)期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是(shì)，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复(fù俄罗斯是资本主义还是社会主义)苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。