金融(róng)界(jiè)4月21日(rì)消息(xī) 自国家统(tǒng)计局(jú)4月11日发布3月份物(wù)价数(shù)据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国(guó)首席经(jīng)济学家邢(xíng)自强今天在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称(chēng)，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是我们(men)的优势，至(zhì)少给决(jué)策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣(chè)肘(zhǒu)。

<十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思b>　　低通胀(zhàng)形势(shì)可能是一种优(yōu)势

　　而我(wǒ)们从疫情(qíng)中(zhōng)复苏走过3个(gè)月，并且(qiě)没有采(cǎi)取(qǔ)强刺激，更多靠内生(shēng)动力(lì)，由于我们产能充(chōng)裕，供给端恢复略(lüè)快于需求端(duān)，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧(ōu)美(měi)发达国(guó)家举例，疫情之后货币政(zhèng)策强(qiáng)刺(cì)激(jī)，带来(lái)高通胀后(hòu)果不得不进行加息(xī)，而矫枉过正的(de)加息(xī)过程(chéng)又带来银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段(duàn)低通(tōng)胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层(céng)提供了充(chōng)足的政策空(kōng)间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水(shuǐ)平较低(dī)可以看(kàn)得更乐观(guān)一些，不必担心中国会(huì)陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这(zhè)也是一(yī)个滞(zhì)后指标，不会(huì)率先好转(zhuǎn)，需要经济环境(jìng)有(yǒu)明显改善(shàn)、企(qǐ)业感到盈利、订(dìng)单(dān)有比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩(kuò)产和招(zhāo)聘(pìn)。服(fú)务业(yè)率先复(fù)苏(sū)，就业为(wèi)什么也没有(yǒu)特别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经济修复阶(jiē)段，疫(yì)情前正常年(nián)份服务业能创造800万个就(jiù)业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务(wù)业只创造了(le)100万个岗位，两年加起来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形的失业(yè)，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原(yuán)来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析(xī)，就业相对低迷是有原(yuán)因的，跟(gēn)感受到的服务业在回(huí)升并不矛(máo)盾，“回升只(zhǐ)是补上(shàng)去(qù)年底(dǐ)的(de)坑，还没有回到(dào)潜在(zài)增速上(shàng)，只有回(huí)到潜在增速上才能够逐步(bù)消化(huà)之前积压(yā)的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐(zhú)季恢(huī)复，大概(gài)在今年底回到疫情前(qián)的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调(diào)没有通(tōng)缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家统计(jì)局公布3月物价数(shù)据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业(yè)生产者出厂价格指(zhǐ)数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一(yī)季度(dù)新增(zēng)贷(dài)款却创纪(jì)录(lù)，引发了(le)关于通缩(suō)的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济数据，反(fǎn)映出供需恢(huī)复(fù)不匹(pǐ)配现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日(rì)下午，央行(xíng)举行2023年一(yī)季度金融(róng)统计数据有(yǒu)关情况(kuàng)新闻(wén)发布会(huì)。央行(xí十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思ng)货币政策司(sī)司长邹澜回应称，我国不(bù)存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩(suō)一(yī)般(bān)具有(yǒu)物价(jià)水平(píng)持续负增长、货币(bì)供应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货币(bì)供(gōng)应量）和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩有明(míng)显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期的物价回落是(shì)因(yīn)为经(jīng)济基本(běn)面(miàn)和高基数等因素(sù)。邹澜进一(yī)步解释，一方面(miàn)，供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复(fù)，物(wù)流畅通保(bǎo)障到位(wèi)，特别(bié)是“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一(yī)方面(miàn)，需(xū)求恢(huī)复(fù)较(jiào)慢(màn)。疫情伤(shāng)痕效应尚未消(xiāo)退(tuì)，消费意愿尤其是(shì)大宗(zōng)消费需求回升需要(yào)时间。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效应也(yě)有所影响。邹澜(lán)进(jìn)一步指出，去年(nián)3月国际油价暴涨和(hé)国内鲜菜价(jià)格反季(jì)节(jié)上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与(yǔ)物(wù)价回落并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币政策注重(zhòng)从供给侧(cè)发力，去年以来(lái)支持稳(wěn)增长(zhǎng)力(lì)度持续加大(dà)，供(gōng)给端(duān)见效较(jiào)快。但实(shí)体经(jīng)济生产(chǎn)、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节的效应传导有(yǒu)一个过(guò)程，疫情反复扰动也使企业和居民(mín)信心偏弱，需(xū)求端(duān)存有(yǒu)时滞(zhì)。总体看，金(jīn)融数据(jù)领先(xiān)于(yú)经济数(shù)据，实际上反映出供需(xū)恢(huī)复不(bù)匹配的(de)现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不(bù)会(huì)出现通(tōng)缩

　　4月18日一季(jì)度经济数据发(fā)布会上，国家统计发(fā)言人付(fù)凌晖就近期(qī)市场热议的(de)中国(guó)经济(jì)是否会(huì)陷入通(tōng)缩进行(xíng)了回应。他表示，总的来(lái)看(kàn)，当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从下阶段(duàn)来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付(fù)凌晖称，从价格(gé)表现来(lái)看(kàn)，由于(yú)去年基数较(jiào)高，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格涨幅(fú)较高(gāo)，再加(jiā)上国内受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨(zhǎng)幅都(dōu)比较(jiào)高，这样(yàng)影(yǐng)响(xiǎng)今(jīn)年二季(jì)度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这不说明通货(huò)紧缩。随着下(xià)半年(nián)影响因(yīn)素逐步(bù)消除(chú)，价格会回到一个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经(jīng)济(jì)学家(jiā)激辩

　　中信(xìn)证券直言，当(dāng)前(qián)数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成(chéng)立(lì)，预(yù)计(jì)下半年(nián)基数效应消退后，CPI同比增(zēng)速(sù)将开始回(huí)升。

　　中金(jīn)公司(sī)称，“我们(men)看到(dào)的(de)是回(huí)暖，而非通缩(suō)”，当前物价下(xià)降既不全面亦难持续，货(huò)币供应创新高，经(jīng)济已步入复苏(sū)。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估了服务业和(hé)其他不可贸(mào)易(yì)品的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸(mào)易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更广义的通(tōng)胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居(jū)民收入、居民消费倾(qīng)向、还是(shì)居(jū)民(mín)资产(chǎn)负债表(biǎo)的边(biān)际变化而言，居民消(xiāo)费能力和购房意愿(yuàn)在防(fáng)疫政(zhèng)策优(yōu)化(huà)后都在修(xiū)复(fù)，而非恶(è)化(huà)。

　　招商证券提到(dào)，一季度CPI走势(shì)并不满(mǎn)足央行对通缩的认(rèn)定，其(qí)主要(yào)反映局部性、外(wài)生性与阶段性(xìng)现象(xiàng)，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映(yìng)疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是(shì)通缩，而(ér)是(shì)与基数效应、前期非经济政(zhèng)策对(duì)企业家信心的(de)冲击以及疫情后居民风险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复向(xiàng)好，并且呈(chéng)现出服务(wù)业好(hǎo)于工业(yè)、内(nèi)需(xū)恢复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王小鲁称(chēng)，在货币(bì)增长大(dà)幅(fú)度(dù)超过(guò)经济增长的情况下(xià)，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货币走高，价(jià)格走低，这不是通(tōng)缩，是(shì)产(chǎn)能过剩和消费(fèi)需求(qiú)不(bù)足抑制了价格上涨(zhǎng)。这(zhè)种情况下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君(jūn)宏观(guān)则(zé)认为，造(zào)成(chéng)当前“类通缩”复苏的本质是货币与有效(xiào)需(xū)求或(huò)供给的(de)不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色(sè)变化、海(hǎi)外市场转向三个原因。经济预期在(zài)经历(lì)一轮上修与(yǔ)下(xià)修后，当前宏观预期波(bō)动率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观预(yù)期波动率下(xià)降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风(fēng)格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下(xià)景气行(xíng)业的稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物(wù)价水(shuǐ)平的回落多与有效(xiào)需求不足相关，在传统周期行(xíng)业景气低(dī)迷的环(huán)境(jìng)下，产业周期上行的(de)成长行业优(yōu)势凸显(xiǎn)。

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