金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间第一(yī)只实现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，不知道是出(chū)于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入(rù)两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经(jīng)销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好(hǎo)运福星。深(shēn)谙(ān)营销的(de)吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任金六福形改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知(zhī)名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能(néng)源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举(jǔ)成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的(de)盛(shèng)初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，一(yī)二季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期(qī)看趋(qū)势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的(de)主(zhǔ)要(yào)是100块钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人(rén)口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数(shù)变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前(qián)和(hé)节(jié)后的终端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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