作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市，带(dài)动(dòng)价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国内油价下(xià)降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降(猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于(yú)正常(cháng)波(bō)动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变(biàn)动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的(de)回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)经济的主要矛盾。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么