银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行能否在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示(shì)美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅(fú)大(dà)于预期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第(dì)一(yī)共(gòng)和银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前(qián)美国(guó)私(sī)人部门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响大约将(jiāng)在(zài)三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地(dì)区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的(de)事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主流的(de)预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行(颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗xíng)将在(zài)加息方面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说(shuō)明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗)不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居(jū)民(mín)利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门(mén)信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美(měi)国(guó)居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息(xī)之间就(jiù)是一个容(róng)易出(chū)风险的时间段(duàn)；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济(jì)的(de)预(yù)期想要(yào)进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业危机共(gòng)振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国(guó)内和海(hǎi)外出(chū)现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低。加息(xī)预(yù)期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色(sè)金属(shǔ)的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游(yóu)加工(gōng)企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色(sè)价格快(kuài)速回(huí)落也是近(jìn)段时(shí)间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大(dà)，但也(yě)没(méi)能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市(shì)场就(jiù)会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及(jí)可能突(tū)发的风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有(yǒu)色(sè)而(ér)言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间(jiān)节点突发(fā)未知的(de)风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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