四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要(yào)基于(yú)三(sān)重考(kǎo)量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么yǒu)银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放(fàng)信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数(shù)经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本次下调外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团队(duì)预计(jì)，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票(piào)也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货(huò)币政策(cè)执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币(bì)政策之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观点(diǎn)提到，压(yā)降存(cún)款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年(nián)货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压(yā)力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可(kě)按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需(xū)要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特(tè)别(bié)是在前期(qī)服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的(de)外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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